了解一家上市公司的最佳公开渠道是年度报告。年度报告体现过去一年企业的经营业绩，反映在财务上便是资产状况、经营成果与现金流量。同时，年度报告又包含企业的主要产品与服务、经营模式、行业地位、面临的机遇和挑战、管理层讨论与分析、年度股本变动和分红情况（包括送股、转股等）等全方位信息。
本文从2019年年报入手，介绍一下年报的阅读方法。阅读一份年报，无需高深的理论基础，只要具备企业经营管理基本常识和会计学基础即可。本次仅讨论上市公司年报的阅读方法，不作价值判断。但在真正读懂一家公司的年报后，其投资价值不言自明。（过去三年本人研究过超两百份上市公司年报、半年报、季报，总结了一些粗浅的经验，供初学者参考。）
年报信息披露总体概述1993年．《股票发行与交易暂行管理条例》首次规定了年报披露内容。次年，颁布了首份年报准则。为了与证券市场发展相适应，期间经历了从满足投资者基本需求到满足监管需求，再到满足投资者需求的转变过程。特别是近年来，受到证券市场、公司治理、监管实践和投资者需求不断发展的影响，投资者对提高年报信息披露的有效性和针对性有了迫切的要求。以投资者利益为导向，证监会公布了最新的年报准则《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号——年度报告的内容与格式（2017年修订）》（以下简称年报格式准则）。
根据年报格式准则，目前的年报披露框架如下：
注：括号内容为年报格式准则中对应规则条数同时，为了初学者查阅方便，附上沪市上市公司年报法律法规体系，如下：
接下来，以前刚刚新鲜出炉的2019年年报为例，逐项分析年报的阅读方法。
二、2019年年报阅读方法
由于年报遵循统一的编撰规则，各上市公司的年报组成部分大致相同，包含以下模块：
接下来按照章节顺序逐节进行介绍。
（一）重要提示
许多投资者认为该部分是模板化表述，直接跳过该部分的阅读。其实该部分是年报的重中之重，包括公司主要风险点和年度分红信息。对重要提示部分一定要给予足够重视。
注：以上截图来自贵州茅台2019年年报，下同该部分主要关注董监高是否保证年报的真实准确完整、相互之间的意见分歧等。例如已退市的博元股份，2014年年报中披露“董事、监事及高级管理人员无法保证年度报告的真实、准确、完整”。公司很快便被启动退市程序，并于2016年5月13日被强制退市。再举个今年的案例，兆新股份的五名董事、三位监事和四位高级管理人员均声明称无法保证公司2019年度报告的真实、准确、完整。
若有董事未出席，可能会存在一定风险。例如江苏阳光（600220.SH）2018年半年报（由于半年报和年报遵循基本同一套编撰规则体系，所以半年报中发生的案例对于年报阅读同样有参考价值）披露“董事刘玉林未出席且未委托他人出席董事会会议”，随后该名董事辞去在公司所担任职务。结合江苏阳光的历史情况，说明该公司可能存在一定的经营风险，值得重点关注。
关于会计师事务所，主要关注以下两点：一是历史该事务所是否受过处罚；二是事务所是否变更及变更原因，前后任会计师意见是否不同。
对于审计意见，若出现非标审计意见，需重点关注非标意见的具体情况，董事会和独立董事意见。若年报被会计师出具无法表示意见的审计报告。
若公司负责人或主管会计工作负责人无法保证年报的真实准确完整，年报的真实性就要打上大大的问号。退市博元2014年年报就发生过此情况。
该部分披露公司的年度分红情况，包括“高送转”等股价敏感信息也在该部分披露。
根据《上海证券交易所股票上市规则（2019修订）》（以下简称上市规则），若公司被控股股东及其关联方非经营性资金占用情形严重的，应对其股票实施其他风险警示。例如天目药业（600671.SH）于2007年5月因非经营性资金占用情况被实施其他风险警示。
根据上市规则，若公司被控股股东及其关联方对外担保情形严重的，应对其股票实施其他风险警示。
（二）第一节 释义
从该部分可以了解公司简称变更、合并对象等基本信息。
（三）第二节 公司简介和主要财务指标
1.公司简介
公司简介部分包含企业的基本信息。该部分主要关注两点：一是关注公司的法定代表人、董秘、证券事务代表等是否出现频繁变化、空缺等异常情况；二是关注会计师事务所变更的原因，特别是当存在由大所变更为小所或风险较高的事务所时，更值得关注。
2.近三年主要会计数据和财务指标
主要会计数据关注上述指标三年变化趋势的合理性，及其是否与行业变化趋势一致。
主要财务指标关注指标变化情况，是否存在异常波动，由企业合并等导致。
3.境内外会计准则下会计数据差异
该部分对在境内外同时上市的企业适用。我国会计准则已基本与国际准则趋同，仅存在少数差异，如国际会计准则中长期资产减值可转回而我国准则不允许、国际会计准则中矿业企业维简费直接计入费用而我国准则计入资本公积。
4.分季度主要财务数据
该部分关注以下几点：一是季节数据变化是否与行业趋势、经营模式匹配；二是关注第四季度确认大额收入的合理性，如收入增长与现金流入、应收账款增长的关系，收入增长与费用增长的关系等；三是重组业绩承诺未达标的公司可能在第四季度突击确认收益；四是可能存在公司前期账务处理不当，会计师审计后集中在第四季度调账，导致四季度财务数据异常变化。
5.非经常性损益项目和金额
非经常性损益是监管部门要求提供的财务数据（见证监会《公开发行证券的公司信息披露规范问答第1号—非经营性损益》），是指公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽然与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。
该部分主要关注以下两点：一是相关数据变化趋势、突然大额增加某类损益的原因；二是关注突击交易带来的相关损益反映情况；三是相关损益计入经常/非经常损益的恰当性，如投资收益、政府补助等科目。
6.采用公允价值计量的项目
关注该项目涉及的相关资产，以及数据变化的原因。若公司每年利润中有较大部分靠该项目盈利，或说明公司主业盈利能力较差（投资类企业除外）。
（四）第三节 公司业务概要
该部分可以概括为“五位一体”：宏观环境、客户市场、关键流程、经营执行和关键资源，通过对这五个方面的了解可以得出公司价值的判断。
该部分包含公司的业务简介、经营模式和所属行业等情况，结合前后年度的报告对比阅读，可掌握公司及行业的发展脉络、经营现状和未来趋势。接下来以招商银行和贵州茅台的年报披露情况为例进行说明。
2018年年报中，招商银行对2019年的经济还有着较为乐观的估计，“……基建投资动力有望触底回升，随着地方政府隐性债务摸底的完成，以及地方政府举债规则的明确，地方政府专项债、PPP等融资渠道有望更加通畅。制造业投资中，采矿、冶金、石化等高能耗项目增速可能明显下降，但装备、信息等高技术投资增速有望上升，家居、建材等投资有望维持较高水平。随着进一步减税的落地，居民消费有望获得提振。”
然而化，但美国仅小幅降低了对我国加征的关税，目前美国对我国征收关税的平均税率仍是贸易摩擦开始前的近五倍，对我国经济仍将施加显著的负面影响。从内部看，新冠肺炎疫情短期内将对经济增长形成显著拖累，低生育率和老龄化背景下居民消费升级动力减弱，房地产投资动能下降，制造业投资增速位于底部区间，贸易顺差或有所收窄…… ”
上述对经济未来趋势观点的改变很可能会影响招商银行的经营策略和存贷款政策，从而对业绩带来影响。
再比如贵州茅台，2018年年报中称白酒行业保持景气的态势：“在宏观经济缓中趋稳和政策利好持续释放的情况下，白酒行业的收入和利润增速均达两位数以上，延续上年的景气态势”。 到了2019年却认为行业出现滑坡：“白酒行业加速推进供给侧结构性改革，随着去产能和调结构的逐步深化，行业总体呈现产出规模稳中有降…”。虽然对行业态度发生改变，但对自身经营情况仍然信心满满：“具有品牌、品质、渠道等优势的酒企，处于竞争上游，引领行业不断实现高质量发展。”2019年茅台股价上千元、市值破万亿，果然够“豪横”。
接下来分小节对“第三节 公司业务概要”进行解读。
1.报告期内公司所从事的主要业务、经营模式及行业情况说明
该部分关注以下几点：一是公司业务、经营模式等；二是公司业务是否涉及多个行业，行业间关联度，涉及行业持续时间，是否涉及跨界及跨界并购。例如科创板拟上市公司瑞联新材，同时从事OLED材料、单体液晶材料和医药中间体等业务，其中医药中间体业务与其他两块显示材料业务跨度较大。重点关注公司开展医药中间体的背景、与其他业务之间是否具备协同性。三是关注是否披露披露清楚，是否故意夸大和模糊，结合行业情况，判断真实的经营模式。四是结合公司经营数据和行业情况，判断公司经营模式是否披露到位、公司经营实际情况及是否与行业背离。五是关注极端情况，判断公司性质。
2.报告期内公司主要资产发生重大变化情况的说明
关注资产变化是否与公司战略、公司年初规划相配；与业务变化、日常经营的关系；与股东、管理层关系，判断公司治理情况；关注变化内容和变化金额；结合经营和财务数据，判断资产变化是否正常以及资产变化对未来的影响。
3.报告期内核心竞争力分析
关注核心竞争力的变化及进展情况，判断真实性。
（后续本人会利用业余时间对本文进行更新，您的支持是我的最大动力。同时也希望能与大家多多交流关于年报的阅读分析方法。）
