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中秋、国庆双节来临，支付宝给自己的用户送来一个小礼包，那就是把未来参与战略配售蚂蚁金服的5家头部基金在平台上代销，支付宝用户可以通过购买这5家基金来“打新”蚂蚁金服。如此一来，IPO打新门槛降低，1元也可以参与，更何况参与的是蚂蚁金服的IPO！
这是基金行业历史上首次仅支付宝一个互联网渠道代销发行新基金，单日吸引到300至400亿资金认购，其中易方达基金不到24小时便告售罄，堪称火爆！（值得注意的是，这5只基金申购后有18个月的锁定期）
实际上，今年以来基金发行都非常火爆，上半年超10亿元的股票型基金就有22只，截止到今年9月，新发基金1027只，基金募集资金总额2.17万亿元，而2019年全年基金发行847只，首募规模不过1.27万亿元。
原因其实很简单，那就是因为货币超发，但楼市因为“房住不炒”的限制而不能继续发挥资金池的功能，在大通胀的背景下，大量的资金迫切需要保值增值以应对通胀，而在中国目前情况下只有资本市场可以承接下来。疫情后发展经济的需要、资本市场的发展空间以及注册制的实施，使基金获得空前发展的机会。
1楼市退潮下资金何去何从？
对于通胀，一般人以CPI指标作为考察对象，但是CPI指标没有把房价列入，占居民消费大头的教育、医疗价格在CPI的比重也偏低，因此，仅从CPI指标来看，是很难判断通胀形势的。一个有效而准确的办法是看M2增速与GDP增速的差值。M2的同比增速通常被认为是央行的“印钞速度”，是从货币层面来反应经济整体活跃程度，因此要与GDP增速相匹配。当M2增速超过GDP增长速度太多时，简单理解就是货币发行过多了，两者差值就可理解为通货膨胀率。
据统计，从2000年到2019年12月，M2从13.5万亿元增加到.65万亿元，增幅为1.48%；GDP则从99215亿元人民币增加到990865亿元，增幅为898.7%。19年来增幅差值（M2增速-GDP增速）为472.78%，年化为8.5%。也就是说，你的资产每年要有8.5%以上的回报，才能跑赢真实的通胀。
▲图片来源：摄图网M2与GDP的差值部分，相当于是实体经济层面的资产溢价，在过去20年，资产溢价幅度最高的自然是房地产，事实上，也正是房地产扮演了超发货币的吸纳池。因此，过去20年，尤其是过去十年，如果没有买房的话，你的资产要保值增值很难。那些拿了资金炒股的，都后悔没有买房。前些年理财产品的回报还挺高的，但在监管加强后，理财产品的收益也越来越低。
然而，随着“房住不炒”政策的严厉落实，中国房地产大周期进入一个拐点。在供给端，银保监会表示开展30多个重点城市房地产贷款专项检查，住建部和央行也发布房地产企业融资“三道红线”要求；在需求端，几个上涨较快的大城市以各种方式控制购房资格，限制“房票”，尤其是9月27日，监管机构近期要求大型商业银行压降、控制个人住房按揭贷款等房地产贷款规模。
房地产这个资金蓄水池在严控水位，但是M2的放水却持续增大，到今年1月突破200万亿元，尤其是今年3月以来，由于疫情后刺激经济的需要，M2增速持续维持在10%以上的高位，而全年经济增长率可能只有4-5%，那么如此多的增量资金将流向何处？资本市场是唯一的选择，而基金等机构投资者将是资本市场上的主要玩家。
2散户为何总是被割韭菜？
股市上有个著名的“二八定律”，是指只有20%的投资者能长期盈利，而80%的投资者常常赔钱，其原因就在于这部分投资者因为信息欠缺、专业水平的缺乏导致被割韭菜。
据上交所发布的《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》显示，沪市中，2017年自然人投资者整体盈利3108亿元，专业机构整体盈利11亿元，机构投资者盈利金额是散户的3.6倍。而机构投资者的持股市值为4.53万亿元，自然人投资者的持股市值为5.94万亿元。也就是说，机构投资者用比散户更少的资金，赚了更多的钱（3.6倍）。
《年鉴》还显示，散户贡献了相当于机构投资者5倍的交易额，却只赚到了不足机构30%的盈利。而且，机构的“本金”更少。
今年以来沪深300的涨幅是11.64%，而混合型基金的平均收益26.86%，股票型的平均收益24.22%，有人赚钱就有人亏钱，亏钱的大部分都是散户。
尤其是注册制实施后，中国资本市场迎来一个迅速扩张时期，但是中小投资者反而面临更大的风险，因为从信息到技术他们都很弱势，因而更容易被割韭菜。
注册制真正落实后，一大作用便是支撑实体经济内循环，股市成为未来中国最大的资金池，因此未来上市公司将会多如春笋，股票供应量接近无限，股市的估值将大大降低，不少公司也会被淘汰退市，当然也会有不少优秀的公司脱颖而出，享受高估值。中小散户有能力去研究分析这些上市公司吗？实际上，不少私募基金都对基础面研究感到吃力，何况中小散户。市面上的确有不少研究报告，但是有时效性、有价值的报告要花钱买，买了之后也还要消化吸收才能用于实战。
其次，收益越大，风险越大，注册制下涨跌幅放大到20%，收益和风险同步放大，对投资者的考验也更大。因此，注册制从长远来看是促进股市健康良性发展，但是微观层面波动加剧，因此市场整体朝长期投资、价值投资的方向演进，中小投资者跟风炒作的时代将很难赚到钱，成为韭菜的可能性更大。
可以比照的是美国股市，美国当年实施注册制后，散户被割得惨不忍睹。股市在进化，散户也要进化，美国股市进化的结果，就是散户进化成机构投资者。1945年美股散户比例高达93%，现在仅占4%。机构投资者主导市场，那就不是“镰刀”了，而是超大型的“联合收割机”。
3“联合收割机”时代来临
二战结束后百废待兴，美国股市可谓走在希望的田野上，那时美国人纷纷涌入股市，美股超过90%的部分为散户持有，但是始终逃脱不了“二八定律”。因为注册制下退市股票多，个股踩雷机会高，风险高，把散户们炸得一个个魂飞魄散。比如，仅2013年至2017年5年里，美股就有1438只股票退市，散户们怎么玩？
美国股市的根本变化在于七十年代养老金入场。1974年之后，美国养老金规模大幅增长，从而改变了美国股市结构。
从宏观层面看，养老金、共同基金等机构投资者入市后，为股市提供了稳定器。机构投资者的理性及确定性增强，导致市场波动性降低。据海通证券的研究报告，从历史上来看，美股在机构投资者壮大后，0年至今的股市振幅比0年前下降约6个百分点。
此外，机构投资者的优势还体现在投资管理专业化（投研体系强大、投资决策科学精准、风控体系完善、信息资源快捷等）、投资结构组合化（资金实力雄厚，可进行投资组合有效分散风险）以及投资行为规范化（独立法人资格的经济实体，投资行为受到多方面的监督）等多方面。
从投资者角度来看，投资者通过养老金计划间接参与股市，既能延迟纳税，又省心省力。现在炒股已经进化到量化交易阶段，不是职业的散户没办法玩。
如前所述，散户资金规模较小，投机心理强，换手率较高，容易追涨杀跌，难以把握市场中长期机会，这种非理性以及短视行为，不利于股市健康发展。成熟股市已经完成去散户化过程（见下图）。
A股去散户化也是大势所趋，这就要求机构投资者同步壮大。在注册制逐步完善的情况下，监管层将进一步推动社保基金、保险资金、养老金等中长期资金入市，机构投资者将成为A股市场的中流砥柱。
4中国散户进化的两大策略
A股散户的梦想就是进化成“镰刀”，但除了那么几个职业散户外，普通散户们费时费力、修炼多年也难以成功。因为信息不对称，没有研究体系的支撑，需要大量时间投入和长时间对市场的理解和认知，所以对大多数散户来说，代价这么大，也未必有好的收益。
中国散户到了必须进化的时刻。进化的主要方向就是联合起来形成“收割机”，简而言之，就是改变观念，让专业的公募基金来做投资。让专业的人做专业的事，自己省心省力。
为此，示范区研究团队将在十月推出“股点”栏目，研究分析基金重仓股及投资风格，为中小投资者提供投资依据，也就是帮助投资者找出又快又好的“联合收割机”。目前公募基金的数量已经超过了1万只，所以挑选优秀的公募基金有一定难度，而且不同公募基金的投资组合也有显著差异。因此，“股点”栏目的研究分析就是帮助散户们进一步节省时间，加速进化。
当然，也有散户不想去“联合”，总是希望自己能修炼成“镰刀”，“股点”栏目将为这些人提供另外一条快捷的进化之路，那就是参照公募基金重仓的标的来做投资。说简单点，就是跟着“联合收割机”来做“镰刀”。因为优秀公募基金的选股业绩有目共睹，“股点”栏目的研究分析，将有助于了解他们的选股逻辑是什么，他们的投资策略是如何形成的，时机和时点如何选择。掌握他们的投资策略与重仓方向，就等于是跟上了一台高效收割机。
两条进化之路，这是目前中国散户的最简单最便捷的选择。跟着我们，踩准“股点”，告别“韭菜”！
参考资料：
[1]“A股与美股对比：投资者结构及交易特征”，荀玉根、郑子勋，海通策略2018年11月；
[2]“美国散户是怎样从90%降到6%的？”，《腾讯自选股财讯》。
—END—出品 | 示范区研究小组
编辑 | 林森
图片来源于网络
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