文/黑马
周五晚上，市场迎来了期盼已久的对二个近期违规减持公司的处理结果。
一个是对东方时尚大股东直接逮捕了，这家因为股价已经跌破了发行价，按照证监会发布的减持新规，是不能减持的，但这家公司8月28号减持340万股，截止占总股本的0.47%，所以属于违规减持。
第二个公司是市场关注的重点，我乐家居，处理结果是没一罚二，也就是没收违法所得1653万，罚款二倍3295万，总计5000万左右。
这个是怎么算的呢
本次违规减持发生前，大股东于范易及其一致行动人合计持有“我乐家居”股票2244万余股，占公司总股本的7.11%。2023年9月5日至9月6日，于范易及其一致行动人将上述股票全部减持，未在减持比例到达5%时依法停止交易，后续违规成交金额1.07亿元，违法所得1653万元。
这里有二个重点，一个是没有发布减持公告就减持，第二个是超过5%之后，还是没有停止减持，因为法律规定，大股东只能在5%以内减持，超过5%是违法的。
现在，这个处理结果是只算了违规减持部分，也就是5%到7.11%这部分算作违法，而5%以内的减持并不算违法，也就没有罚款。
怎么看这个问题，减持5%以内，是要先公告再减持，他没有公告，但这是规则之内的，只是说对这个没有公告就减持的行为怎么处理，如果不处理，那么以后5%以内的减持是不是都不发公告就有样学样了？这是必须制止的行为，应该要重罚，这是处理不当的。
而且，按照网上的说法，因为大股东是在股票连续八个板之后偷偷减持的，只算减持5%的股份，这里的利润也是巨大的，8月25号拉升前股价为7.52元，最高八个涨停后17.46元，我查了一下，大股东在9月8号这天总共卖出了2244万股，卖出金额为大概为3.3亿左右。
这个3.3亿能不能全部算利润，一方面，如果全部是原始股的话，成本基本是1元亿股，所以成本也就是2244万，基本有3.1亿以上的利润，但这个公司在2021年2月还买入了不少公司的股次卖出的金额就是3.3亿元左右，而且基本是原始股（如果之前没有私下从二级市场买入的话），那么利润就是3.1亿左右。
那么，对于这一次罚款5000万，还有2.6亿利润，这样算来大股东还赚大了。
这里的关键问题在于，5%以前的减持没有处罚，只罚款了5%-7.11%这一部分，而且利润只算了1653万。
我的看法是这样的，这是一个利益平衡的结果，这个结果不能让股民很满意，对比当年美股对安然违规造假的处罚轻的太多，当年对安然的处罚是罚款3.5亿美元，赔偿股民17.5亿美元，而且十几个高管还坐牢10到20年。
但是，毕竟这是一次进步，突破了过往罚酒三杯，罚款60万的规矩，也会对大股东减持造成很好的警戒作用，这算是把股市资金的漏洞堵小了，这不算完美的处理结果，但算是进步。
对于整个股市来说，这还是第一步，要扭转股市的颓势，还有很多制度性的漏洞要堵：
1 高价发行
上市市盈率就30倍以上，四五十倍平常，甚至有高达八九十倍的，这实际上就是制度性的引发人性的恶，巨大的利润诱惑造成了八九百家公司排队上市，这是全球独一无二的现象，如果这个制度不修改，那么股市还是会成为大股东的提款机，而且还会造成上市公司大多，质量不行，上市之后，业绩变脸，股价直线下跌，指数永远也上不去，也就不可能有长期健康的发展。
怎么解决这个问题？一是要合理制定发行价格，不得超过已经上市的类似公司的平均市盈率，二，保荐商连带责任机制，之所以这么高的发行价，是因为形成了利益链条，大股东，保荐商，他们利益是一致的，要打破这个链条，就必须让大股东，保荐商承担责任。要规定，保荐商必须买入推荐上市公司的股票达到一定的量，发行价格越高，买入的量也越大，而且必须持有三年以上，这期间不得卖出，以防止上市就业绩变脸，然后高位套现。
2 退市
现在的情况是，高价发行后，业绩变脸，高位套现，然后股价长期阴跌，最后退市，散户亏损严重但无处找人赔偿。
所以，退市不能现在这样一退了之，股东，保荐商利润已经到手，退市对他们毫发无损，这是极不公平的，所以退市必须对股民赔偿，但退市的原因很多，如果是违法违规导致的退市，比如财务造假，关联交易，利益输送等导致的，必须对股民全额赔款，这里就关系到上市的时候，业绩美化，造假的问题，所以上市之前业绩好，上市之后业绩变脸的，必须要严格审查业绩变差的原因，是造假必须赔偿，如果是市场经营，竞争等问题导致的，可以不用赔偿，因为这是无法预料的风险，毕竟股市投资是有风险的，不是买银行理财产品，股民必须承担这个风险。
那如何降低经营和市场风险，就要求对上市公司的质量进行把关，不能搞注册制了，就阿猫阿狗都能上市，必须是行业优秀的公司，有发展潜力的公司，有技术和产品竞争优势的公司才能上市，这是监管层，保荐商必须做到的责任。
关于退市，还有非常重要的一点，现在股市公司数量太多，5000多家，而且质量很差，原因就是上市的时候垃圾公司太多，又不及时退市，所以一方面要减少上市公司数量，二是要严格退市机制，要保持上市和退市数量基本一致，维持一个动态的平衡，美股近二百年历史，全部加起来上市公司数量也才8000家，2022年美国全部IPO才不到200家，而退市数量是339家，从1975年到2012年38年间，美股IPO总量为15922家，退市17303家，上市和退市总体维持平衡，这是美股健康发展的主要原因之一。
3 股份质押套现，非流通股做空套现
这是股东另外二个变现的方式，很多大股东把股票拉高后几乎全部抵押给金融机构，钱到手后就不再关心公司经营，不再关心股价，这是必须解决的问题，可以规定质押比例不得超过其持有股票的一定比例，比如50%；控制质量，比如不接受连续二年亏损的公司办理股份质押等。
非流动股通过期权反向做空套现，就应该全面禁止，这种方式等于是把非流通股变相成流通股，会诱惑拉高股价，再通过做空获利，这是极不公平的，应该全面禁止。
总的来说，这一次对违规减持的处理，是不算完美，但相对于拉跨的过往来说是一次进步，而且未来任重道远，制度性的修改还有很多，核心理念是要保护投资者利益，不能再以融资为目的，形成制度性的利益输送，要形成健康的，长期的发展，这非常有利于形成一个庞大的中产阶级，对于当今中国转型，对于社会稳定，对于经济走出困境，提升对政府的满意度，是多重利好的事情，也是事半功倍的事情。
股市成为了观察当下深化改革的一个观察窗口，现在看到了一缕阳光。
